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看著連年虧損的企業(yè)在納斯達(dá)克、紐交所股價(jià)持續(xù)高漲，投資者對(duì)企業(yè)給予認(rèn)可和支持，國(guó)內(nèi)開(kāi)始陷入反思。隨著注冊(cè)制改革推進(jìn)，這種反思在近兩年達(dá)到頂峰。

　　2014年全國(guó)兩會(huì)期間，上證所理事長(zhǎng)桂敏杰曾對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示，正在研究建立戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板，上證所在尋求突破。當(dāng)時(shí)時(shí)值阿里巴巴在美上市，這個(gè)市場(chǎng)影響巨大的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在敲鐘的同時(shí)，也敲痛了國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)監(jiān)管者和投資者。

　　當(dāng)時(shí)同在北京參加全國(guó)“兩會(huì)”的深交所總經(jīng)理宋麗萍反思更加直白。她說(shuō)，創(chuàng)業(yè)板啟動(dòng)后，像當(dāng)當(dāng)網(wǎng)、阿里巴巴這些企業(yè)依然選擇到境外去上市，這個(gè)問(wèn)題值得反思。

　　反思的同時(shí)，滬深交易所開(kāi)始謀求內(nèi)部分層，以差異化的上市門檻、多元的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，來(lái)給科技創(chuàng)新企業(yè)重新定價(jià)。有關(guān)戰(zhàn)略新興板、創(chuàng)業(yè)板特殊層的設(shè)計(jì)，就是在這樣的背景下應(yīng)運(yùn)而生的。

　　戰(zhàn)略新興板屢遭誤解，原因在于其整體方案尚未公布，雖有多個(gè)版本的“請(qǐng)示文件”流出，但直到目前依然是霧里看花。

　　不過(guò)，2015年6月曾有一個(gè)版本的方案在市場(chǎng)上廣為流傳。多位來(lái)自投行、交易所內(nèi)部人士都對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示，這份“關(guān)于上海證券交易所設(shè)立新興板的請(qǐng)示”基本體現(xiàn)了戰(zhàn)略新興板的建設(shè)思路。

　　戰(zhàn)略新興板是上證所在注冊(cè)制改革總體框架下，進(jìn)行的市場(chǎng)內(nèi)部分層，一個(gè)新設(shè)的獨(dú)立市場(chǎng)板塊，實(shí)施差異化制度安排。主要針對(duì)已跨越創(chuàng)業(yè)階段、具有一定規(guī)模的新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)和創(chuàng)新型企業(yè)。換言之，戰(zhàn)略新興板依然是場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)，企業(yè)依然是進(jìn)行公開(kāi)發(fā)行上市。

　　與主板、創(chuàng)業(yè)板不同，戰(zhàn)略新興板將設(shè)置更多元化的門檻。一個(gè)考慮的方案是，設(shè)置“4選1”的標(biāo)準(zhǔn)。即，設(shè)置“市值-凈利潤(rùn)-收入”、“市值-收入-現(xiàn)金流”、“市值-收入”、“市值-權(quán)益”四套以市值為核心的財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，允許達(dá)不到盈利要求的企業(yè)上市融資。